近期，原材料加价成为贯串市集的投资干线，其中包含环氧丙烷。

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　　环氧丙烷是勾通石油化工与雅致化工的要道中间体，卑劣应用庸俗，主要连合在聚氨酯产业链及雅致化学品规模，举例产品海绵、建树保温材料、防冻液等。由于国外继续出现产能退出情况，环氧丙烷价钱变化加重。

　　壳牌公司位于荷兰穆尔代克的环氧丙烷/苯乙烯单体（POSM）工场由于工夫问题发生不能抗力事件，年产智商为21万吨的该工场因此遭受坐蓐中断。石油化工巨头利安德巴塞尔工业公司（LyondellBasell）和科念念创（Covestro）已决定弥远关闭位于荷兰马斯夫拉克特（Maasvlakte）坐蓐基地的环氧丙烷苯乙烯单体（POSM）坐蓐安设，该工场具有每年坐蓐30万吨环氧丙烷。陶氏化学则决策于2025年底关闭其位于好意思国德克萨斯州的环氧丙烷工场。

　　人人大厂环氧丙烷产能继续退出的音信，让国内相干环氧丙烷受益厂家股价纷纷迎来异动拉升。红宝丽（002165.SZ）上周五涨停，环氧丙烷的产能退出究竟对红宝丽有多大利好？

　　横向对比不占优

　　利安德巴塞尔和科念念创于3月18日秘书决定弥远关闭位于荷兰鹿特丹港的坐蓐安设后，红宝丽坐窝收货涨停。这家公司真的是环氧丙烷产能退出最大获益方？

　　红宝丽是国内硬泡组合聚醚龙头企业，主营“环氧丙烷-聚醚多元醇/异丙醇胺”产业链，同期亦然国内限制化全系列坐蓐异丙醇胺的企业，主要竞争敌手为陶氏、巴斯夫等。

　　事实上，A股市集主要产品为环氧丙烷的公司有许多。万华化学（600309.SH）领有跨越40万吨/年的环氧丙烷产能，维远股份（600955.SH）则领有30万吨/年的环氧丙烷操办产能，滨化股份（601678.SH）和航锦科技（000818.SZ）分离领有27万吨/年以及10万吨/年的操办产能。手脚对比，红宝丽面前有10万吨/年的产能，在A股宽阔同业中并不占上风。

　　在产能期骗率及工艺方面，红宝丽通常处于间隙。维远股份30万吨/年的环氧丙烷袭取双氧水径直氧化法（HPPO），属于国际主流环保工艺，合乎国内“双碳”策略导向；滨化股份27万吨/年的环氧丙烷袭取氯醇法工艺，历史产能期骗率较高，2023年四季度单季产量达27.27万吨，产能期骗率超100%；航锦科技虽操办产能仅10万吨，但2023年骨子产量12.24万吨，产能期骗率122.36%。红宝丽环氧丙烷操办产能10万吨，产量691吨，主要由于在建25万吨扩建神志导致原有安设停产。

　　事迹影响颠倒有限

　　这次西洋继续大限制产能清退，关于国内企业而言可获益的部分竟然聊胜于无。

　　天然中国事人人环氧丙烷第一大坐蓐国，但长久以来以内需为主，出口限制较小。2023年数据显现，中国环氧丙烷年出口量约 5万-8万吨，占国内总产能（约600万吨/年）的 1%-1.3%，出口主要流向东南亚、中东，少部分流向欧洲市集。价钱方面，天然出口FOB价钱约 1，300-1，500好意思元/吨（2024年）低于欧洲价钱（1，500-1，700好意思元/吨），具备一定本钱上风，但体量较小关于总体影响不错忽略不计。

　　此外，国内环氧丙烷产能增速远超卑劣需求。2023-2024年中国新增产能超 100万吨/年，但卑劣聚醚多元醇需求增速放缓。价钱方面，2024年第三季度环氧丙烷均价7，851-8，345元/吨，同比着落22%（滨化股份销售数据）。尽管欧洲鹿特丹30万吨安设弥远关闭激发短期看涨预期，但国内供给多余压制了价钱反弹空间。具有限制效应的企业（如维远、滨化）不错通过原料自给（丙烷脱氢配套）平滑利润波动，而还未跑出限制效应的红宝丽可能濒临边缘出清风险。国外的环氧丙烷产能退出利好关于红宝丽而言其实影响不大。

　　估值方面，天然红宝丽瞻望2024年净利润增长30.6%-56.7%，但完全值仅5，000万-6，000万元，对应PE约100倍白丝 jk，显著市集已透支将来数年增长预期。红宝丽自身还所以聚醚和异丙醇胺为中枢业务的企业，业务高度依赖家电及化工行业的周期，新业务当下尚未酿成增量孝敬，公司的成长性需要打个问号。